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口述／麥嘉華　整理／莊芳

各國發動阻升貨幣的議題炒得正熱，追根究柢，美元恐怕才是幕後的罪魁禍首。由於美國持續大舉印鈔，不僅讓美元愈變愈薄，也逼得亞洲貨幣大幅升值。透過末日博士麥嘉華詳盡的分析，讓你了解這場貨幣之戰的來龍去脈。

編按：有「末日博士」之稱的經濟學家麥嘉華（Marc Faber），多年前就曾針對美國聯準會的大舉印鈔行為，提出嚴厲警告。他認為美國的寬鬆貨幣政策非但無法成功刺激經濟，還將造成美元長期疲弱的問題。《今周刊》獨家取得他的最新市場現況解析與看法，以下為重點摘錄：

最近，彭博社的專欄，引用了一位美國旅客的話，他說，「我們之前就被人警告，說在瑞士境內所有東西都很貴，無論食物和旅館價格，都貴得驚人！」還有另一位旅客也這樣表示，以後他寧可去歐洲其他地區旅遊，再也不要來到瑞士了。

只不過，對一位美國人來說，瑞士的消費水準為什麼會這麼昂貴呢？很多人還以為是因為當地通貨膨脹率高；但瑞士和日本一樣，過去十、二十年來都處在很低的通膨率啊！

真正的答案，其實很簡單，因為瑞士法郎兌歐元、美元匯率，一直是處於強勢升值的狀態。拿著貶值的美元到貨幣升值的國家消費，自然覺得錢不禁用。

我要強調，這種情況可不是最近才開始的。在我年輕時，大約一九五○年代左右，一美元還可兌換五法郎，但現在一美元卻根本換不到一法郎。

貨幣供給過量 讓資產價格飆升

為什麼一個國家的貨幣表現會如此強勁，另一個國家貨幣卻如此弱勢？又為什麼，在七○年代初期每盎司只要三十五美元的黃金，現在卻要價一千三百美元呢？

不妨想像一下，你和美國聯準會主席柏南克正處在一個封閉的經濟體中，而他正在操作一台巨型的印鈔機。只要他印出愈多的鈔票，紙幣的價值相對該經濟體中的資產價值也會愈來愈小；相對的，經濟體內的資產價格水準也將快速增加。

但是，隨著柏南克的巨型印鈔機直接對外開放，還完全允許資金自由流動，這樣的情況就變得更加複雜了；柏南克的鈔票不只對資產貶值，對其他貨幣也立刻貶值。

這就和一九七○年代，美國相較於歐洲和日本的情形一樣；那時，美元兌強勢歐元與日圓貶值超過五成。現在，美元又再次走弱，只是這次，是對天然資源與亞洲國家貨幣呈現弱勢。

藉由印鈔機進行大量貨幣供給的問題在於，並非所有的資產價格都會在同時間內一起增加。像是有些商品和資產的供給有限，就會比起供給容易擴張的資產價格上漲得多。舉例來說，現正高漲的貴金屬，就是因為生產有限，產量供給根本比不上印鈔數量，因此價格持續上揚。

之所以會產生一個又一個的資產泡沫，就是因為當某種資產上漲一段時間後，將吸引愈來愈多人們投入市場、齊聲喊漲。

此外，在持續印鈔的環境之下，過度的流動性將會引來更多的投機資金。所以當一個國家貨幣相對升值的情況下，就像是近期瑞士法郎與日圓兌美元及歐元的例子來看，經過投資人的資金炒作一番，又使得貨幣價值更加向上攀升。

讓美元走弱救不了美國經濟

現在強勢貨幣國家的央行所面臨的問題，就是到底該拿升值「過強」的貨幣怎麼辦？假使央行不採取任何手段，過度強勢的貨幣將會危害到國內部分產業的競爭力；而假使央行選擇開始印鈔票，通貨膨脹的壓力又可能會浮現。換句話說，美國聯準會的印鈔行為在某種程度上，根本就是在強迫其他國家的央行跟進相同的貨幣政策。

而如果美國成功讓美元相對其他貨幣貶值，情形又會如何呢？首先，來自美國鳳凰城的旅客，到了瑞士與日本都會感覺物價很高，可能還以為是通貨膨脹率高的因素。他們覺得美國物價較便宜，認為美國通貨膨脹率低，事實上根本相反。雖然凱因斯學派的經濟學家指出，美國毫無通貨膨脹壓力可言，但那完全是因為這些人只看到消費者物價指數的表現。

在我看來這些人應該問問自己，為何現在美國人需要花那麼多錢，才能到巴西、新加坡、澳洲、日本和瑞士旅遊；為什麼他們需要付出較高的代價購買黃金、白銀、天然氣及農產品。甚至還應該要問：「為什麼新興國家表現遠比美國、歐洲來得好？」

聯準會當然可以想印多少鈔票、就印多少鈔票，但是聯準會所不能控制的是──錢會往哪裡去。聯準會和克魯曼（另一偉大的泡沫支持者）也無法控制會製造出經濟還是金融方面的泡沫。以這些人的影響力，應該可和精神領袖葛林史班共同成功創造出九○年代的美股泡沫，以及之後的房市泡沫。所以說，我們千萬不要低估這些「貨幣殺手」的力量！

我們可以說，所有刺激方案與印鈔行為，看來都難以幫助美國經濟，這些貨幣政策反而助長新興國家的經濟與資產，創造出繁榮與興盛的景象。

所以美國表現落後新興國家還能怪誰呢？看來美國自己難辭其咎。

/小檔案/
麥嘉華Marc Faber
出生：
1946年，生於瑞士
現職：
投資刊物《The Gloom Boom& Doom》負責人、麥嘉華資產管理公司創辦人
學歷：
瑞士蘇黎世大學經濟學博士（24歲取得）
經歷：
Drexel Burnham Lambert（HK）Ltd.董事總經理
任職White Weld& Company Limited（紐約、蘇黎士、香港）